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　　开端：北京商报

　　当险些归拢本事设立的珀莱雅、上好意思股份、丸好意思生物等竞争敌手早已登陆老本商场，近日向港交所递表的当然堂有些缓不救急。关于这次召募资金的用途，当然堂给出较为明确的打算——擢升品牌力、丰富品牌矩阵、修复国际品牌闻明度……而这背后是当然堂靠近的长久以来对主品牌当然堂的依赖，以及销售用度赓续走高等施行情况。

　　营收赓续增长

　　当然堂近日致密向中国香港联交所递交上市恳求，这次IPO由华泰国际与瑞银集团联席保荐。至此，这家设立24年的国货好意思妆企业致密叩响老本商场大门。

　　与险些归拢本事设立的珀莱雅、丸好意思生物、上好意思股份等国货好意思妆品牌接踵登陆老本商场不同，一直以来当然堂在老本商场迟迟未有手脚，这曾经屡次激发业界预计，其中被谈到最多的原因不乏不缺钱、想掌执更多主动权等。

　　“相对而言，赴港上市关于企业将来走向国外商场、开启国际化拓展更为有益。是以，此时接收在港股上市，应该亦然企业出于对将来发展的需要。上市能够增强企业的老本实力，鼓励企业里面管制愈加模范化以及通过上市取得更多老本援救，通过并购等样式增强企业的实力。”深圳市念念其晟公司CEO伍岱麒以为。

　　证据招股书走漏，2022—2024年，当然堂收入诀别为42.92亿元、44.42亿元、46.01亿元，其中2023年及2024年增速诀别为3.49%、3.58%；2025年上半年，当然堂收入24.48亿元，同比增长6.43%。

　　在招股书中，当然堂方面自称“中国第三大国货化妆品集团”，名次是否具备一定的巨擘性暂且无从得知，但这大约从侧面可以窥见当然堂置身头部的“贪念”。

　　在好意思妆资深驳斥东说念主、好意思云空间电商创举东说念主白云虎看来，上市是一家企业寻求模范化和可赓续发展筹画的常鸿沟式。上市后，非论在资金照旧治理层面，均将取得更大的发展资源和空间。因此，上市成为中国化妆品企业在发展中期阶段的最好接收之一。中国化妆品头部梯队的企业基本上王人已成为上市公司，当然堂也势必靠近通常的接收。至于推延于今才最终笃定上市，一方面是当然堂创举东说念主对上市后企业锐利的“判断”；另一方面是企业靠近更大投资参加所靠近的资金压力。

　　单品牌依赖症待解

　　非论“中国第三大国货化妆品集团”照旧近年增长的事迹，当然堂的发展可谓亮眼。但需要安谧的是，单品牌依赖以及古板于营销流量交代的策略，仍为当然堂当下需要正视的问题。

　　证据招股书数据，2022—2024年，当然堂品牌收入诀别为40.6亿元、42.6亿元、43.89亿元，占总营收的比例诀别为94.6%、95.9%、95.4%。证据弗若斯特沙利文数据，当然堂品牌于2013—2024年聚合12年以零卖额计名次国货化妆品品牌前两名。不成否定，当然堂主品牌有着可以的发展态势。

　　值得安谧的是，相较主品牌当然堂，当然堂旗下其他品牌的声量并不大。证据公开贵府，当然堂旗下还有珀芙研、好意思素、春夏及己出等品牌，隐蔽护肤、彩妆、个护、男士照看、儿童及婴儿照看等多个品类，而这些品牌营收占比尚不及10%。

　　“这么的结构布局让当然堂靠近一定的风险，举例家具线抗风险才调较弱、品牌塑造才调偏弱、多品牌计谋布局不及、缺少亮眼的贸易增长点。”在伍岱麒看来，上市可为当然堂带来一些惩处有筹画，比如可以通过并购的样式强化企业薄弱板块，已毕多品牌更为合理的布局。

　　就上市联系问题，北京商报记者对当然堂进行采访，但胁制发稿未收到回应。但关于上市后召募资金的用途，当然堂方面在招股书中提到：“将主要用于加强公司在销售渠说念的DTC才调，擢升线上线下销售收集的协同效应；孵化及收购新品牌，丰富公司多品牌矩阵，并擢升品牌曝光度等。”

　　在白云虎看来，单品牌占据企业营收和利润的主导地位，这在上市的化妆品企业中也属于通例风景，非论依然上市的照旧准备上市的中国化妆品企业，多品牌发展仍然是全球靠近的通病，中枢原因是缺少中枢家具私有性和组织复制才调。

　　“要改造‘单品牌’窘境，最伏击的照旧要修复家具科研才调，征战更多的私有性家具体系和品类品牌各异化。”白云虎以为。

　　销售用度赓续走高

　　“中国第三大国货化妆品集团”是当然堂在招股书中对自己品牌给出的定位，依据则为2024年的零卖额，但单从营收鸿沟维度来看，按照2025年上半年营收鸿沟打算，当然堂在国内好意思妆上市企业十强中名按次六，介于毛戈温存贝泰妮之间，卡位腰部。

　　在业界看来，当然堂想要从营收鸿沟维度置身行业前三，上市是一个伏击的节点。但需要安谧的是，当然堂需要在销售用度和研发参加之间作念好均衡，加大自己家具竞争力。

　　与多个国货好意思妆品牌前期发展旅途相似，当然堂也存在高销售用度的情况。

　　证据招股书数据，2022—2024年，当然堂的销售用度诀别为24.45亿元、24.06亿元、27.16亿元，诀别占往日收入的57%、54.2%以及59%。2025年上半年，当然堂销售用度为13.47亿元，营收占比为55%。

　　与高销售用度变成对比的是，近几年当然堂研发参加呈现递减趋势。证据招股书，2022—2024年诀别为1.2亿元、9382万元和9121万元，2025年上半年则为4238万元，研发用度占营收比例诀别为2.8%、2.1%、2%和1.7%。

　　跟着商场竞争发生改造，国产好意思妆品牌渐渐厚实到，前期费钱买流量的样式依然难以再适用，将来商场竞争是家具力的竞争，而这更多取决于品牌对研发的参加。

　　在当然堂对召募资金的使用打算中，研发占据伏击的一部分：“擢升自主研发才融合家具征战；推广公司在国外商场的业务、修复国际品牌闻明度等。”

　　在盘古智库究诘院高档究诘员江瀚看来，当然堂上市后，应加快履行“品牌多元化+品类延长”计谋：一方面通过并购或孵化新品牌切入功效护肤、男士照看、纯洁好意思妆等细分赛说念；另一方面强化母品牌科技属性，斡旋科研机构打造中枢因素IP，并拓展至大健康、口服好意思容等关联鸿沟，构建生态型家具体系，增强自己中枢竞争力。

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