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　　纲领

　　阛阓转头：

　　在国内战术利好的鼓舞下，奴隶商品阛阓延续飞腾趋势；10月11日，环球铝业GAC旗下几内亚氧化铝公司的铝土矿出口被海关暂时叫停，激勉阛阓对铝土矿供应担忧，氧化铝大涨；本年枯水期，权衡云南、四川地区不会限产，且10月四川有极少复产议论。

　　阛阓分析：

　　宏不雅方面，国内战术连接发力，国外政局扰动加大，需求预期保持乐不雅，为铝价提供上行能源。

　　供需基本面方面，中恒久供应缺口扩大，产业链全体连接去库，对铝价支援较强；铝土矿病笃连接，氧化铝病笃加重，预期偏强。

　　需求方面国内战术利好下，结尾需求年底翘尾风光加强；铝土矿、氧化铝库存低位下行，产业链主动补库意愿加强；需求增速跳动供应增速，权衡11月将连接出现穷乏。

　　关连品种方面，宏不雅预期变化，尤其是对后续国内战术落地和国外地缘风险，有色板块全体提振。

　　工夫方面，仍处于飞腾趋势中，压力位为前高隔邻。

　　阛阓判断：

　　短期，供应高位，原料资本支援增强，需求年底翘尾加强，供需病笃连接，主动补库加强，电解铝区间为【20000，22000】元/吨。

　　中期，电解铝产量保管高位，而铝土矿供应受限，氧化铝价钱偏强；电解铝资本支援，但再生比例擢升增多供应利空，宏不雅情怀影响需求预期，电解铝波动增多，权衡区间飘荡，区间为【19000，22500】元/吨。

　　需饶恕国表里宏不雅情怀变化及地缘政事风险。

　　转头

　　出口战术影响

　　外需中期崩塌

　　转头：[20390，21450]，-4.94%，下降

2024年11月15日，财政部、税务总局下发的公告，取消铝材13%出口退税；带动当日晚间铝价下降，表里比值单日下降7.5%。

几内亚雨季已过，但之前被暂停的环球铝业GAC几内亚出口仍未归附，且传言几内亚政府拟收取河说念输送费，11月几内亚铝土矿入口价钱累计飞腾近10好意思金（+11.5%）至92好意思元/吨。

　　预测：短期 [19800，21000]，飘荡偏弱

新产能投产，枯水期不限产，加之前期因西北运力原因积压的铝锭冉冉领路阛阓，权衡铝锭库存将增多，供应压力或增多。

氧化铝供应问题在春节前仍难措置，氧化铝03合约价钱连接偏强。

取消铝材出口退税，中期（6个月）会增多铝材出口资本，贬抑出口积极性，甚而酿成部分出口订单失言，进而影响国内电解铝需求。

　　供给

　　供应压力大

　　冶真金不怕火利润转负

　　电解铝：新产能投产，枯水期不限产，加之前期因西北运力原因积压的铝锭冉冉领路阛阓，权衡铝锭库存将增多，供应压力或增多。

　　氧化铝：几内亚雨季已过，但之前被暂停的环球铝业GAC几内亚出口仍未归附，且传言几内亚政府拟收取河说念输送费，11月几内亚铝土矿入口价钱累计飞腾近10好意思金（+11.5%）至92好意思元/吨，氧化铝供应问题在春节前仍难措置，氧化铝03合约价钱连接偏强。

　　利润：氧化铝冶真金不怕火利润络续高位再增，受原料和电价飞腾、外需骤降影响，电解铝冶真金不怕火毛利率从10%转向微亏-4%，但此前高利润上风，短期较难减产，权衡电解铝厂可能通过主动累库，远月保值（3月-12月=75）调节出货。

　　收支口：10月入口电解铝17.48万吨，同环比下降19.3%，入口主要来自俄罗斯、中东和印度；入口窗口从9月中旬启动转负，权衡11月过关量下降。

　　综上，原料资本支援，供应压力大，冶真金不怕火利润转负，但供应高位短期难减产，权衡络续挤压冶真金不怕火利润。

　　需求

　　取消铝材出口退税

　　全体需求走弱

　　建造结构（26%）：新址成交回暖走高，11-12月赶工旺季，访佛赶工11月铝材出口退税的终末期限，开工率环比走高。

　　汽车（22%）：10月，新能源汽车阛阓连接亮眼，产销量同比区别为+48%和+49.6%，渗入率打破50%，渗入率络续擢升至47%，全体需求预期介怀向好。

　　电子电力（17%）：1-10月，国内电力投资完成额累计同比增多12.86%，把柄季节性轨则，权衡四季度投资环比络续增多，利好铝的电力需求。

　　光伏（5%）：10蟾光伏电板产量66.45W，新增光伏装机超20.42GW，连接超预期；再度上调Q4光伏装机预期至100GW，年底翘尾显赫。

　　出口（11%）：12月1日起，取消铝材13%出口退税；中期（6个月）会增多铝材出口资本，贬抑出口积极性，甚而酿成部分出口订单失言，进而影响国内电解铝需求，恒久（6个月以上），大众供需均衡表扰动较小，最终仍将通过资本抬升、价钱飞腾，表里再均衡。

　　综上，内需维稳且年底翘尾仍是启动，但外需受制于取消出口退税，预期12月大幅下滑，全体需求预期走弱。

　　供需

　　年底相对充足

　　供应 高位：产量高、入口减，总供应高位保管。

　　需求 大幅下降：内需维稳翘尾，外需崩塌，全体大幅下降。

　　库存 低位：铝土矿、氧化铝库存低位，原料端主动补库意愿加强。

　　均衡表 充足：枯水期未见减产，12月铝材出口大幅下滑，供需转向充足。

　　作家简介

　　曹姗姗

　　中粮期货辩论院 资深辩论员

　　来回议论号：Z0013588

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